华鲁恒升:第二基地启动投资

作者:威廉亚洲 发布时间:2021-01-19 07:56

  ,拟在湖北江陵经济开发区分别投资59.24亿元、56.04亿元建设园区气体动力平台项目、合成气综合利用项目,预计建设期36个月。

  煤气化平台项目延续德州基地低成本优势。煤气化平台采用自主知识产权、国际先进的多喷嘴水煤浆气化技术,建设4台煤气化炉(3开1备),配套建设2套空分装置、3台高温高压煤粉锅炉和公用工程设施。按照合成气0.88元/Nm3、蒸汽140元/吨价格计算,全部外售可实现销售收入52亿元、年均利润7亿元。

  公司持续优化水煤浆汽化炉工艺,提升生产效率并实现合成气制造成本全行业最低,荆州基地将继续优化物料指标及工艺流程,延续德州基地的低成本优势。

  合成气综合利用项目夯实一头多线产业链基础。合成气项目采用先进的高效合成、低能耗尿素工艺技术,建设100万吨/年尿素生产装置;采用先进的甲醇羰基合成技术,建设100万吨/年醋酸生产装置;采用先进的低压法合成有机胺、接触法生产DMF技术,建设15万吨/年混甲胺和15万吨/年DMF生产装置。

  荆州基地将充分利用公司煤气化及多产品工艺生产经验,夯实一头多线的产业链基础。结合当地低价水资源、便捷运输等优势,尿素、醋酸及有机胺等产品有望继续降低成本。合成气项目预计年均实现营业收入59.68亿元,利润总额6.26亿元。

  荆州一期规划2023年投产,“十四五”百亿投资成长可期荆州基地作为公司的第二基地,目前荆州一期规划落地且已通过备案审核,计划将于2023年投产。根据与当地政府的协议,政府将为项目争取用煤指标和100万吨/年尿素产能指标,并为基地解决能耗和环境容量问题,同时在项目用地、危化仓储和码头、铁路专用线、项目用电、给排水以及动力岛等方面也将予以公司支持。荆州一期项目合计投资额115.28亿元,实现年均利润总额13.26亿元。公司第二基地在荆州落地,“十四五”期间将继续巩固煤化工龙头地位,持续优化产品结构,形成华中、华北两翼发展格局,在湖北荆州再建一个华鲁。

  在主营产品景气度回升,新项目将在2021年陆续投产随着下游需求逐渐好转,化工品景气度逐渐回升,公司主要产品价格上涨。以年度价格来看,其中DMF(同比增长51.6%)、醋酸(同比增长58.0%)、甲醇(同比增长3.8%)。2020三季度公司因装置检修拖累业绩,净利润同比环比均下滑,随着公司主营产品价格逐渐回升,2020四季度及2021年业绩有望向上修复。

  公司新项目有序推进,目前10万吨草酸改造项目于2020年4月试车,10万吨DMF项目即将投产,酰胺及尼龙和精己二酸项目工程进度分别为35%和65%,将于2021年逐步投产。前三季度在建工程达到18.72亿,同比增长249.90%新项目建设有助于公司实现产业链横向和纵向延伸,逐步打开成长空间。

  公司业绩受内生驱动,暂不考虑荆州基地的利润贡献,预计2020~2022年净利润为18.9、29.1、35.1亿元,同比增-23%/54%/21%,每股收益为1.16、1.79、2.16,当前股价对应市盈率分别为35倍、23倍、19倍,维持“买入”的投资评级。


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